如今投资已成为一种生活方式
投资实际上非常有趣。与投资界的芸芸众生进行智慧较量，并因此获得资产增值的回报，岂不快哉？仔细打量自己的投资回报，看到回报以高于薪酬增长的速度不断积累，不亦乐乎？而且，了解关于产品和服务的新理念以及金融投资方面的创新，也是令人兴奋的。成功的投资者通常都是全面发展的个体，他们将天生的好奇心和对运用智慧的兴趣融入赚钱的努力之中。
投资理论
三种理论
投资界的专业人士一直使用以下两种方法中的一种来给资产估值：坚实基础理论（firm foundation theory）与空中楼阁理论（castle-in-the-air theory）。基于这两种理论，无数美元盈亏流转。有意思的是，这两种理论看起来相互排斥。如果你想做出明智的投资决策，了解这两种方法是必不可少的，同时，了解这两种方法也是避免铸成大错的前提条件。到20世纪末，名为新投资技术的第三种理论在学术界诞生，并在“街[1]上”流行起来。在本书后面的篇章中，我会阐述这一理论及其在投资分析中的应用。
坚实基础理论
所谓健全的投资管理，就是证券价格暂时低于其内在价值时便买入，证券价格暂时高于其内在价值时便卖出，就这么简单。
空中楼阁理论
凯恩斯这么牛逼
伦敦从事金融行业的人士总是在拥挤的办公室里长时间疲惫不堪地工作，而凯恩斯只是每天早晨坐在床上操盘半个小时。靠这种悠闲从容的投资方式，他为自己赚了好几百万英镑，同时也使自己任教的剑桥大学国王学院（King's College，Cambridge）的捐赠基金价值增长了10倍。
他说多数人“主要关心的事，并非对一项投资在其整个持续期能获得多少回报做出更准确的长期预测，而是能够稍稍先于一般大众，预测到普遍认可的估值基础会发生什么变化”。换言之，凯恩斯利用心理原则而非财务评估来研究股票市场。他写道：“如果你相信一项投资按照其可能产生的回报应定价为30美元，也相信三个月后市场将其定价为20美元，那么你现在为这项投资支付25美元就不是明智之举。”
“博傻”理论（
第2章 大众疯狂
金融万有引力定律
高不可攀的价格可能会维持数年之久，但最终总会掉头向下。价格反转下跌如地震般突如其来，而且狂欢暴饮愈烈，宿醉愈深、愈沉。不顾后果建造空中楼阁的人很少能机智灵活，足以预计到行情会突然反转，并能在一切轰然坍塌之时脱身而逃。
郁金香球茎热
有需求就有产品
金融市场具有一种超强禀赋，当增加投机机会的方法存在真实需求时，市场必定会提供这种方法。能使郁金香投机者的金钱发挥最大效用的金融工具是“要求选择权”（call options），这种选择权类似于今天股票市场上流行的“看涨期权”。
华尔街溃败
尽管如此，历史教导我们股价急剧上涨之后，很少会出现股价逐步回归相对稳定状态的情形。即便经济繁荣持续到20世纪30年代，20年代末的股价上涨也绝对难以为继。
小结
研究历史上的投机狂潮，郁金香、南海公司、1929
他说研究这些事件可以帮助投资者为其将来在市场上生存下来做好必要的准备。
第3章 20世纪60～90年代的投机泡沫
这么说，专业机构也会疯
大众可能发疯发狂，但专业机构绝不会如此。那好，就让我们看看专业机构是否心智健全。
机构心智健全
博傻
专业机构都积极竞购股票，之所以如此，并非因为它们觉得根据坚实基础理论所购股票的价值被低估了，而是因为它们预计会有更傻的傻瓜以更高的价格从它们手中接过股票。
20世纪60年代狂飙突进
1959年
增长型公司，如IBM和德州仪器，市盈率都在80倍以上（一年以后，它们的市盈率分别变成20多倍和30多倍）。
凯恩斯的忠实信徒
当时，谁若质疑如此高的估值不合理，差不多要被视为异端。虽然根据坚实基础理论对这样的股价无法做出合理解释，但投资者相信，买家仍然会热切地支付更高的价钱。对此，凯恩斯勋爵一定会在经济学家死后都必去的地方，静静地颔首微笑着。
一代又一代
在他认识的人中，凡是记得1929～1932年股市崩盘往事的人，都不愿去买入、持有这些高价成长股。但在市场上，那些雄心勃勃、不守常规的年轻人却有着巨大的影响力。
20世纪70年代“漂亮50”
漂亮 50，即使是优质股，如果价格过高，也同样是泡沫。
：任何规模可观的公司都不可能保持足够的增长速度来支撑80倍或90倍的市盈率。这些投资经理的所作所为再次验证了一句格言：包装精美的愚蠢可以听起来像智慧。
极致泡沫之ZZZZ Best公司
。明克请求从宽处理，美国地区法院的法官驳回请求，对他说：“你是个危险分子，因为你有三寸不烂之舌，有善于沟通的能力。”法官又补充说：“你没有良心。”
历史的教训
股市历史给我们的教训是显而易见的。在对股票进行定价时，投资者中流行的证券评估风格和流行趋势可能而且经常起到关键性的作用。有时候，股市的运行就很符合空中楼阁理论所做的阐述。正因为如此，投资游戏有时可能会极其危险。
毫无疑问，过去的投资者利用IPO建造了很多空中楼阁。请记住，IPO新股的主要抛售者正是公司的管理层。他们力图把握时机，或随着公司发展达到高峰，或当投资者热情高涨地追逐某个流行热点时，抛售自己持有的本公司股票。在这样的情况下，对投资者来说，哪怕是追逐高增长行业的股票，追赶潮流的冲动只会带来无利可图的忙忙碌碌。
环球网络公司
一家叫ezboard.com的网络公司，制作了一种被称为“卫生纸”的网页，帮助网民在虚拟社区里“擦大便”。
媒体推波助澜
。出版物激增是投机性泡沫出现的一个典型标志。历史学家爱德华·钱塞勒（Edward Chancellor）曾指出，在19世纪40年代出现了14种新周刊和2种新日报，用以报道当时新兴的铁路行业；而在1847年的金融危机期间，很多有关铁路行业的出版物都销声匿迹了。《行业标准》2001年停刊时，《纽约时报》发表社论说：“它散布的小道消息杜绝之日，很可能就是它销声匿迹之时。”
欺诈蛇行潜入，扼杀股市
真是疯了。有些人仅仅买一件价值50美元的厨房用具，都会就买与不买的利弊考量几个小时，但他们却会根据网上聊天室里所谓的投资建议，拿数万美元的钱去冒险。
我们本应对危险有所提防
。投资的关键不在于某个行业会给社会带来多大影响，甚至也不在于该行业本身会有多大增长，而在于该行业是否能够创造利润并维持盈利。历史告诉我们，所有过度繁荣的市场终将屈服于万有引力定律。
来自京东读书
导出日期：2022-08-25 06:20:59
